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来源 XYSTRATEGY王德伦 李美岑投资要点反击下半场渐近，关注“科技基建”方向。2018年的权益市场跌宕起伏。5月，从金融环境收紧带来的“内忧”，到加息缩表和中美贸易摩擦的“外患”（详见20180527《关注信用风险对市场的扰动》、20180611《大创新的春天》）。从消费“三免疫”到6月、7月休假看NBA和世界杯。从三季度7月初领先市场提出防守反击”上半场到中场休息（详见20180701《用大创新用防守反击》、20180715《大创新反击继续》、20180805《耐心等待“反击”下半场》）。在7月初上证综指也从2691阶段性的低点实现了6%-8%的正收益。在8月初我们基于外部中美贸易摩擦加剧、土耳其带动新兴市场汇率等扰动，认为“反击”需要中场休息。近期投资者对内部企业社保、创投基金税收增加等表示担忧，外部对中美贸易摩擦2000亿元落地情况很关心。来自内部和外部两方面时而抑制投资者风险偏好让本周行情一波三折。站在当前时点，我们认为国常会“稳预期”缓解担忧，政策底部持续凸显；中美贸易摩擦落地还需要时间，有冲击更是布局绝佳机会。随着国常会强调加快工业互联网与智能制造结合、推动新旧动能转换上持续发声，可以期待科技建设“补短板”上相关政策。投资者在反击下半场中可重点关注“科技基建”方向。但中期维度，由于内部全A盈利底部未到，外部中美贸易尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束，我们仍然维持谨慎态度。

小盘股的商誉占净资产比重高于中盘股：2014年以来，小盘股的商誉占净资产比重快速上升，2017年中证500和中证1000的商誉占净资产比重分别为8.6%和11%。这意味着未来小盘股的如果集中计提商誉减值，可能会对资产负债表产生更大的冲击。主题投资：“内外共振”下的新机遇

如今，美国已经对价值340亿美元的中国商品加征关税。特朗普表示，美国政府愿意对来自亚洲国家的所有进口产品加征关税。白宫方面试图缩小美国与亚洲国家的贸易逆差，增加美国商品出口并在当地投资。近日，特朗普政府又计划将价值2000亿美元的中国进口商品的关税从10%上调至25%，以此在贸易战的对峙中向中方施压。

Ayawawa宣扬的女性价值观，声称只要掌握技巧满足男性，就能轻易得到男性艰难奋斗才能获取的一切。她所说的女性“性别优势”，无非就是以放弃独立的事业与理想追求为代价，通过满足男性来获得自己所需要的一切。在很多有理性的网友眼中，这简直就是“三从四德”的现代版本。

另外，金融机构业务人士更看重融资人的还款来源，从这个角度而言，记者询问的多数人将兵团六师的债券视作城投债，且认为其刚兑色彩更为浓厚。城投信仰强化虽然这并非城投平台首度曝出违约风险，但却是首度出现违约的公募债券。年初，云南国资的信托计划曝出违约；4-5月，中电投三款资管产品两次违约，共涉金额约8亿元。

郑秉文坦言，直至目前，幸福人寿推行反向抵押养老保险（即“以房养老保险”）业务仍十分谨慎，因为国内房地产市场不够稳定，而且业务对资金规模的要求相对较高，“现在，虽然试点阶段已经结束，以房养老保险已经向全国推开，但大多数企业尤其是大型保险企业仍在观望阶段，还未开始大规模进入市场”。郑秉文表示，而这种正规的以房养老项目与市场上出现的“伪以房养老”产品有着本质的区别。