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4.3两个刚兑打破情况下的货币政策环境上述分析论证了当前已经进入宏观去杠杆的第二和第三阶段,这一阶段中政策重点在于打破两个刚兑。两个刚兑打破过程中社融、货币、信用等多重因素都将随之起变化,这也是理解当前信用和其他金融条件变化的核心逻辑。按照主动去杠杆的逻辑及进程进行推演,我们可以进一步预测未来去杠杆进程中的或有政策对冲。预测的主要依据在于,主动有效去杠杆意味着政府将基于平衡的逻辑进行主动对冲,目的是为了在有序推进去杠杆和调结构过程中尽量降低负面扰动[9]。

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