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三、四季度资本市场展望流动性是资本市场的重要影响因素，通常来说，流动性充裕，各类资产价格都有上涨的倾向，而流动性收紧，各类资产价格则存在下跌倾向。2019年9月24日，易纲行长表示“并不急于做出比较大的降准或者量化宽松举措，中国货币政策取向要保持定力”，债市和股市应声回落。

2018年，以中石油、中石化为主，中海油、中国化工、中化、地方炼厂、外资及煤基油品企业等参与的多元化格局继续发展。全国地方炼厂（不含央企收购或控股的地方炼油企业，去除淘汰能力）的炼油总能力2.13亿吨/年。从炼厂数量看，2018年，全国千万吨级炼厂28家，合计炼油能力3.7亿吨/年，占总炼油能力的44.5%。其中，恒力石化成为中国第五家2000吨年级世界级炼厂。

长江商报记者注意到，尽管成立不足三年半，但硅产业集团目前仍未能实现主业扭亏。数据显示，2016年至2019年第一季度，公司实现归母净利润总和1.6亿元，其中政府补助就高达3亿元。扣除非经常性损益后，公司归母净利润持续亏损，累计亏损金额达到3.14亿元。

图5：2018年制造业投资小幅回升资料来源：Wind，浙商期货研究中心（2）银行配置需求仍存2017年以来金融去杠杆政策下，债券整体发行增速明显放缓，其中表外资产下降幅度较大。从2018年的数据来看，以委托贷款，信托贷款以及未承兑银行贴现票据为主的表外资产连续8个月出现环比下降。2019年预期社融信贷继续回落，表外融资下滑但是到期量仍然较大，再加上地方政府债管控较为严格，银行配置需求不得不偏向利率债和贷款方面。

中国陆军轮式快反旅的作战优势和斯特瑞克旅战斗队类似，但是中国快反部队更加注重的是一个快字，快速机动，快速反应，快速塑造态势。从快反旅在中国的发扬光大可以看出中国已经明确了未来出现大规模战争的可能性无限接近于零，即使发生大规模战争也会有重型装甲旅或者已经独立的第112机械化步兵师进行对抗，而最可能爆发的还是局部的小规模的战争或者说是冲突，在这样的历史背景之下，为了让机械化部队拥有及时到达战场的能力，中国把快反部队的建设核心放在速度上面，如果说速度改变了海战的话，其实速度也改变了陆战。

我们认为，今年四季度，货币政策将“保持定力”，一定程度上是受制于CPI的走高和人民币的贬值。今年7、8月份，CPI连续两月超市场预期，主要受到猪肉价格上涨的拉动。我们测算，今年9、10月CPI可能微幅回落，11、12月、最晚明年1月，CPI可能在多年以后首次上破3%。另外，中美贸易摩擦影响到汇率稳定，也限制了货币政策的施展空间。