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自治权源自宪法 非“主权”目前，香港在处理国防外交以外的事务上均享有“高度自治权”，即“行政管理权、立法权、独立的司法权和终审权”，但《中英联合声明》亦明确指出，香港是“直辖于中央政府”，因此香港拥有的“高度自治权”，并不等于绝对的自治权或独立国家的“主权”。

（一）落实政府管理职责。各级教育行政部门联合发改、财政、人社，统筹规划，制定政策，支持和管理辖区内中小学校做好课后服务工作，研究出台经费筹措办法，在核定绩效工资总量时，统筹考虑学校开展课后服务工作情况。（二）发挥学校的主渠道作用。各中小学校要结合实际，充分发挥课后服务主渠道作用，积极提供丰富的服务内容，帮助学生培养兴趣、发展特长、开阔视野、增强实践，促进学生全面发展，对学有困难的学生加强帮扶，对学有余力的学生给予指导。严禁将课后服务变为集体教学或集体补课。

六、风险提示尽管我们对2019年的市场相对乐观，认为指数可能会有5-15%的表现。但客观世界仍然并不太平，我们仍然要关注可能的一系列风险，这些风险包括：美国加息后期，新兴经济体可能的风险，尤其是外债和财政赤字双高、资本进出较为自由的新兴市场国家。此外，新兴市场还面临着中国货币贬值预期引发的出口承压，尤其是出口导向型国家和对中国出口敞口较高的国家。

路透社分析称，这前后的“风格”变化表明，由于对全球经济的担忧，一些海外投资者对低风险政府债券兴趣不减。值得注意的是，在TIC报告所列的美债主要海外持有者中，已经看不到俄罗斯的身影。据新华社报道，美国财政部2018年3月和4月以俄方有“恶意行为”为由，两次施加制裁，涉及多名俄政府高官和经济界人士以及多家俄罗斯实体。

未来2-3年公司净利润有望维持正增长。我们预计2019年和2020年公司核心净利润同比分别增长21%和10%，达到414亿元和456亿元，并在2021年保持正增长。尽管毛利率恶化将给盈利增长带来压力（我们预计2019、2020和2021年公司结算毛利率分别为26-27%、23-24%和22-23%），但是收入端的积极扩张将部分抵消这一影响。此外，目前公司将增强对销售管理费用率的控制并提升新拿地的权益比例，我们认为这也将为盈利增长带来额外支撑，尤其在2021年。

风险渐退，估值可以向均值回归5%。从PE来看，当前上证综指PE为11.4倍，处于历史后8.5%分位；深证成指PE为17.2倍，处于历史后28.3%分位；创业板指PE为29.3倍，处于历史后1.1%分位；中证500的PE为18.6倍，处于历史后1.1%分位。从PB来看，主要宽基指数PB都在历史后15%分位。整体来看，中小创估值回落更加明显，基本是有史以来的最低位。目前估值和2012年以来均值比较看，无论是PE还是PB，主要宽基指数都低于均值20%以上。如果2019年市场担心的核心风险都在逐渐消退，那么我们认为，保守的估计，均值至少可以回归5%。